本文来自合作新闻媒体：钛新闻媒体（ID：taimeiti），每星作者：刘萌萌。期宅波季尔高鸿授权正式发布。急送济危机晶今后中文202无线码夫妻挑战/免费观看高清
最近，遭B争拗干货B2C“双雄”的股经日子不太好过。
5月中下旬以来，灵卖每星期宅急送已因未能按时递交2021子公司年度半财务报表、菜陷仓除子公司股票连续一个月高于1英镑，内城接到纽约证券交易所三份提示函，后置还爆出因积欠分销商欠款，每星被高等法院禁制。期宅
几乎同一段天数内，急送济危机晶今后晶灵卖菜陆续在安徽宣城、遭B争拗滁州，股经广东中山、灵卖珠海、清远、江门，河北唐山、廊坊，以及青岛等地正式发布“停止服务公告”，对相应站点进行了关停。
此两者，都以后置仓商业模式营运，并曾获得民营企业的热捧，于2021年6月“前后脚”赴美挂牌上市。如今一系列负面最新消息爆出，不免引起外界质疑：两者的发展前景和空间还有多少？后置仓商业模式究竟能不能盈利？
从民营企业“新宠”到“孔文子”，知悉专业人士：每星期宅急送不能B股。
无论每星期宅急送还是晶灵卖菜，都曾是民营企业的“新宠”。
2014年11月，梁丽从供职十余年的TNUMBERA51辞职，创办了每星期宅急送，并于次年首创“后置仓商业模式”，即在社区附近建立小型仓库，中文202无线码夫妻挑战/免费观看高清将原本储存在卫星城远郊太田的商品前移，用户付款后，商品就可以就近发出。
这种商业模式极大地提高了干货的物流配送效率，使付款到收货的天数从此前的1-2天缩短至0.5-1小时，不仅获得了消费者的好评，也吸引了众多的投资者。
GW2查统计数据表明，自2014年12月至2020年12月，每星期宅急送先后完成了10轮融资，总计数额超过110亿，投资方包括腾讯投资、中金民营企业、TNUMBERA51创投、高盛集团、老虎环球基金等国内外著名机构。
也正是在这些民营企业的助力下，每星期宅急送迅速从北京扩张至华北、华东、华南、华中等地。到2019年底，其后置仓数量已达巅峰，超1500个，这一年的净销售收入也实现了仅约69%的增长，至60亿。2020年，其净销售收入进一步增至61.3亿。
随后，挂牌上市提上日程——2021年6月25日，每星期宅急送以13英镑/股的市盈率成功登陆美国纽约证券交易所，虽然开售即连续涨停至10.65英镑/股，但如愿成为“国内干货B2C第一股”，还是给这家子公司带来了飞流直下。
晶灵卖菜则于2017年在上海开城，凭借产地直采、后置仓小店主和最快29分钟物流配送到家的服务商业模式，一步步走出上海、长三角地区，进入杭州、深圳、北京、青岛等卫星城。截止2021年12月31日，晶灵卖菜已在全国60个卫星城建立了1400个后置仓和分选中心。
销售统计数据也相应地一路上扬。半财务报表表明，2018年至2020年，晶灵卖菜GMV从7.4亿暴涨至130.3亿，年均复合增长率仅约319.2%；总销售收入也从2019年的38.8亿增长到了2021年的201.2亿。
2021年6月29日，每星期宅急送挂牌上市仅四天后，晶灵卖菜在美国纽约证券交易所正式挂牌，市盈率为23.5英镑/股，开售即涨19.1%，盘中涨幅一度超过25%，截止尾盘与市盈率基本持平。
这都离不开强大的民营企业支撑。GW2查统计数据表明，2018年5月到2021年6月期间，晶灵卖菜共进行了10轮融资，其中，仅挂牌上市前两个月披露的两笔融资额就合计达到了10.3亿英镑（约69亿人民币），背后不乏夏普集团、今日民营企业、红杉基金等著名机构的身影。
然而，故事并未在最美好的时刻结束。接下来近一年的天数里，每星期宅急送和晶灵卖菜的子公司股价都一直处于下行通道，截止2022年6月14日尾盘，每星期宅急送报0.24英镑/股，与市盈率相比总计跌超98%，子公司总市值仅余5641万英镑；晶灵卖菜报4.37英镑/股，已总计跌掉81%，市值也由挂牌上市首日的56亿英镑大幅缩水至10.3亿英镑。
值得一提的是，从4月20日至今的近两个月天数内，每星期宅急送的子公司股价仍旧高于1英镑，因此已在6月2日接到来自纽约证券交易所的“B股”通知函：子公司子公司股价已连续30个交易日高于纽约证券交易所挂牌上市合规性标准的1英镑，需在180天内，即2022年11月29日之前重新合乎最低子公司股价要求。而在此之前的5月19日，每星期宅急送还因未及时递交2021年年度报告，接到“不合乎继续挂牌上市要求”的提示函。
由此引起了市场对每星期宅急送或将B股的担忧。不过，据每星期宅急送在三份相关公告中公开表示，B股提示通知不能影响子公司的业务营运及ADS在纽约证券交易所挂牌上市或交易，子公司将采取一切合理措施，在规定的过渡期内恢复合规性。
至于正式发布财务报表或提升子公司股价的具体进展，每星期宅急送各方面澄清钛新闻媒体App称，正在抓紧天数推进，有最新消息将第一天数披露。
另有一位接近每星期宅急送的知悉专业人士向钛新闻媒体App表示，B股基本不能发生。就每星期宅急送和晶灵卖菜的规模和市值对照，前者明显被低估了，这很大程度是因为财务报表未发，而从目前的情况来看，预计近两周会尽快正式发布，随之极可能出现子公司股价回弹。
“即使在过渡期内无法达到预期，还可以通过集股的方式使子公司股价合规性。”上述专业人士表示。据了解，集股，是挂牌上市子公司在子公司股价下降到很低的情况下，将多股分拆成一股的做法，此前国美就是通过集股的方式，10股分拆为1股，提升了其子公司股价。
仍旧深陷扭亏为盈泥潭，晶灵卖菜：关站30个系正常调整。
民营企业市场的态度转变，在于每星期宅急送和晶灵卖菜均迟迟无法摆脱扭亏为盈。
招股书表明，2018年至2020年，每星期宅急送的净扭亏为盈分别为22.32亿、29.09亿、16.49亿。到了2021年，其扭亏为盈局面仍未扭转，且窟窿越来越大，在第四季度半财务报表中，每星期宅急送预计全年净扭亏为盈37.37亿-37.67亿。以此计算，每星期宅急送近四年总计扭亏为盈至少105亿。
进入2022年，还不断有每星期宅急送积欠分销商欠款的最新消息爆出。至5月27日，每星期宅急送被北京市朝阳区人民高等法院禁制532.95万元，就是因为与分销商之间的纠纷。不过，每星期宅急送各方面公开澄清：经高等法院调解后双方已达和解，正按正常程序代码结案。
但不可否认，每星期宅急送近几年的资金状况不容乐观。据其2021年第四季度半财务报表，截止该季度末，子公司持有的钱款及钱款等价仅余21.72亿，流动负债则仅约32.23亿。而且，此前三年，其应收账款的账期从2018年的40天，至2019年的55天，再到2020年的72天，越来越长。
晶灵卖菜各方面，2019年至2021年，子公司净扭亏为盈数额分别为18.73亿、31.77亿、64.29亿，呈逐年扩大态势，三年下来总计扭亏为盈近115亿。尽管最新半财务报表表明，子公司已于2021年12月在大本营上海实现了整体盈利，并称类似商业模式在2022年将逐步扩展到整个长三角甚至全国，不过市场观点认为其可能很难如愿。
截止2021年12月底，晶灵卖菜钱款及钱款等价物和短期投资为52.3亿，其中钱款部分为6.6亿，总额环比减少约16亿。晶灵卖菜同时背负了20.6元的应收账款和31亿的短期借款。
盈利压力之下，两者都在卖菜这条“第一增长曲线”之外，寻找起自己的第二增长曲线：每星期宅急送做起了零售云和智慧菜场；晶灵卖菜则在尝试做自有品牌、研发预制菜等。此外，它们还不约而同开始放慢脚步，后置仓的数量变化最能直观地反映这一趋势：
截止2021年第四季度末，每星期宅急送的后置仓数量约631个，较2019年底的超1500个减少近六成，覆盖卫星城也从20个收缩为17个；2021年第四季度，晶灵卖菜后置仓新增25个，仅为上一季增幅的约十分之一，前三季度新增后置仓数量分别为139、147、239个。
到了今年5月底，晶灵各方面甚至爆出裁撤多地业务的最新消息，其中包括安徽宣城、滁州，河北唐山、广东中山、珠海等卫星城已于5月31日18点停止服务，青岛地区则于6月15日18点停止服务。
对此，6月14日，晶灵卖菜各方面澄清钛新闻媒体App称，“大规模撤城”信息不实。近期在青岛、安徽等区域的个别后置仓变动为正常业务调整，调整规模较小，合计涉及站点30个左右，并未影响子公司正常经营。
不过，当钛新闻媒体App追问以上卫星城是否还有保留站点时，对方未予回复。
后置仓商业模式盈利难，专家：发力技术提效、优化物流物流配送等。
追根溯源，每星期宅急送和晶灵卖菜的困境，后置仓成为了原罪。
具体来看，后置仓是重资产、重投入的商业模式，除了分选中心和后置仓的建设费用/租金，还需要配备一定数量的仓储工人和骑手，加上产品从分选中心到后置仓的物流运输，整体履约费用高企。据东北证券研报统计数据，后置仓商业模式的履约费用仅约10-13元/单，是传统中心仓B2C的3倍左右、平台型B2C的2倍左右、社区团购的6倍左右。
就每星期宅急送和晶灵卖菜而言，前者2018年至2020年的履约费用分别为12.39亿、18.33亿、15.77亿，占总收入的比例一度达34.9%，占营业费用最仅约59.6%；后者2019年至2021年的履约费用分别为19.37亿、40.44亿、72.78亿，履约费用率虽有下降之势，但仍在35%以上。
同时，后置仓门店由于不具备引流功能，因获取客户投入的广告营销与优惠补贴也造成了较高的销售和营销费用。2019年至2021年，晶灵卖菜的销售费用率分别为6.7%、5.0%、7.5%；同期（2021年为前三季度），每星期宅急送的销售费用率分别为12.3%、9.6%、13.1%。
此外，由于易腐蚀、到货损耗高等特点，干货本身毛利就低，即使线下商超2021年干货品类的毛利率也仅在15%左右。相比之下，后置仓商业模式存在库存面积、采购量等限制，不仅SKU较少、集中于刚需品类，且对上游议价能力较弱，导致毛利水平更低。
综上，后置仓商业模式费用率较高，毛利率较低，客户流量的获取与转化困难。
“不过，我们也不能断定这种商业模式未来了无前途。”和弘连锁咨询董事长兼总经理文志宏在接受钛新闻媒体App采访时表示，后置仓的优势还是很明显的。除了体验端的快速，从成本角度，门店只需设在消费者附近，而不要求其地段繁华、人流量大，较传统商超门店成本低、选址空间大。
至于后置仓盈利的能力，招商证券各方面分析认为，虽然短期盈利困难，但未来有望实现盈利。主要有四大盈利路径，包括：提高客单价以降低履约费用率；提升毛利率；提高订单密度实现规模效应，降低履约费用率；减少广告投放与补贴力度培育深度用户，降低营销费用率。
事实上，朴朴超市和晶灵卖菜在各自大本营的区域盈利已经证明：目标客户群体定位明确，客单价达到一定水平，又有足够的单量支撑，干货后置仓是可以实现盈利的。
“模型优化后我们预计，后置仓单仓维度2023年在二线及以上卫星城有望盈利，此时日均单量达到1000单，毛利率24%，利润率约0.3%。”招商证券研报如是写道。
谈及后置仓接下来的发展方向，B2C直播“新农人”培育计划组织者之一的袁帅向钛新闻媒体App表示，要从以下几各方面改进调整：
首先，提升数字信息化能力和自动化水平。特别是在智能分单、补仓和分类筛检上，依托技术来提升运转效率，从而降低损耗和成本，提升利润空间；
其次，转变营销经营理念。从以"价”换“量”，低价比价竞争市场份额的恶性循环中转变，向着提升客户服务质量，深度挖掘服务客户群体的角度转型，提升客户消费粘性，通过营销和经营管理来提升复购率。
第三，优化提升物流物流配送体系。虽然这非一朝一夕之供，但物流是保障货品物流配送和消费者之间的“最后一公里”，更加是消费者体验的关键环节，是终端环节，要构建稳定和高效的物流物流配送服务体系壁垒，确保用户足不出户即可享受与线下商品相媲美的产品和服务质量。